3月22日，三博脑科医院管理集团股份有限公司（以下简称三博脑科）披露了发行注册环节反馈意见落实函之回复报告，同时公司终于拿到了证监会同意其创业板IPO的批复，此次IPO公司拟公开发行股票不超过3961.29万股，拟募资5亿元，中信证券为其保荐人。

年营收10亿左右，第一大客户收入来自体检

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据了解，三博脑科成立于2003年，是以神经专科为特色的医疗服务集团，主要病种包括颅脑肿瘤、脑血管疾病、功能神经外科疾病、疼痛疾病等。

招股书显示，2019年-2021年及2022年1-6月（以下简称报告期），三博脑科营业收入分别为10.19亿元、9.87亿元、11.37亿元和5.32亿元；同期归母净利润分别为5085.21万元、6174.14万元、7669.43万元和3202.18万元。报告期内，医保支付占主营业务收入的比重为34.32%、38.77%、38.68%和43.96%。

从业务层面看，三博脑科的主营业务收入构成为医疗服务收入和销售药品收入两大块。其中医疗服务收入占比维持在75%左右，销售药品收入占比为25%左右。

虽然三博脑科主攻神经专科，但三博脑科80%的收入来自北京三博院区及重庆三博长安、江陵三个院区，重庆三博长安、江陵两家都为综合性医院。

这一点在大客户上也有所体现，在报告期内，公司第一大客户为重庆长安工业（集团）有限责任公司，公司解释为是向长安集团以及旗下长安福特汽车等公司员工提供体检服务收入。

前员工以生理盐水冒充HPV疫苗，医疗纠纷也不少

在最新的回复报告中，三博脑科披露了一起前员工的诈骗案。据披露，重庆三博江陵原聘用护士周某某涉嫌在院工作期间欺瞒单位，以帮助预约宫颈癌疫苗为由，私自收取他人费用，以生理盐水、二价宫颈癌疫苗冒充四价、九价宫颈癌疫苗，自行实施接种，离职后继续实施，涉嫌对多人实施诈骗。

周某某在诈骗过程中，部分疫苗系自发行人处领取，主要方式为骗取受害者信任并私自收取拟受种者的接种费用，使用受害者信息在大石坝中心系统登记、缴费后领取二价宫颈癌疫苗，再谎称该等疫苗为四价或九价宫颈癌疫苗，利用职务之便为当事人进行接种。

最终，江北区卫健委决定给周某某暂停执业十八个月的处罚；同时认为重庆三博江陵违反了《疫苗法》第四十四条第三款的规定2，决定给予重庆三博江陵警告及没收违法所得605万元的处罚。

在2022年1月与重庆市公安局江北区分局访谈中，确认周某某涉嫌诈骗系其个人行为，不属于单位行为。

虽然目前没有证据表明大石坝、重庆三博江陵、三博脑科及上述单位的主要管理人员对周某某实施的诈骗行为知情。但这在侧面也反应出公司内控方面存在不少问题，也对公司的品牌声誉、市场形象甚至执业资格造成不利影响。

此外，医疗服务行业不可避免会面临一定的医疗风险。报告期内，公司处理完成的医疗纠纷共66起，各年度赔付金额分别约为760.89万元、452.63万元、150.25万元和170.03万元，收到医疗责任险理赔金额分别为341.77万元、145.14万元、119.29万元和82.33万元。截至报告期末，公司各院区共有17起尚未结案的医疗纠纷。

投资回报周期长，多家子公司仍亏损中

招股书显示，目前三博脑科下属共6家医院运营。事实上，专科民营医院投资回报周期一般都非常长，且需要一定的培育期才能达到盈亏平衡。

根据三博脑科披露的子公司信息，公司收入及净利润主要来自于北京三博、重庆三博江陵和重庆三博长安三家院区。而昆明三博在报告期内亏损金额分别372.77万元、480.53万元、642.31万元和77.76万元，占公司各期净利润比例分别为6.79%、6.49%、7.35%和1.92%；于2021年9月试运营的河南三博在2021年亏损了1385.76万元，2022年上半年亏损金额为864.13万元。

三博脑科本次募资将主要用于湖南三博脑科医院项目建设，其项目的实施主体为湖南三博脑科医院有限公司。事实上2020年4月，湖南三博脑科医院建设项目启动，预计将于2024年2月竣工后投入使用。由于新建院区业务拓展和规模提升需要一定的时间，根据上述两家新开医院的情况来看，三博脑科也将面临公司业绩进一步下滑的风险。