钢材：成本趋弱，可逢高试空热卷

【现货和基差】

(相关资料图)

15日晨唐山钢坯+20至3770元每吨。14日华东螺纹维稳至4110元每吨，主力基差83元每吨；热轧+30至4170元每吨，基差38元每吨。

【利润】

利润走弱，富宝江苏螺纹转炉和电炉利润分别为-15和-60元。废钢价格上涨，电炉利润转负。

【供给】

产量环比上升，钢厂复产。本周铁水产量环比+1.6万吨至228.6万吨。五大品种产量环比+32.45万吨至902万吨。其中螺纹产量+11.2万吨至246万吨。热轧+2万吨至308万吨。 本周由于电炉复产较多影响螺纹增产明显。

【需求】

节后建筑行业开工同比偏低，需求短期依然偏弱，但市场预期近弱远强，目前依然处于需求验证期。建材成交环比改善，成交量环比+5.4至15.6万吨。

【库存】

库存延续季节性累库。五大品种库存环比增加134万吨至2353万吨，农历同比增加2.3%。其中螺纹环比+110万吨，农历同比增加1.8%；热轧环比+1万吨，农历同比增加7.4%。热轧库存高于螺纹。

【观点】

建材成交季节性改善，盘面止跌收阳，但双焦明显趋弱。成材基本面供需双弱维持，2-3月依然处于需求验证期。但钢厂复产早于需求复苏，将加大库存压力，叠加近期煤价走弱，成本有下移预期。预计价格维持高位震荡走势，考虑地产需求上半年或难改善，操作上可逢高试空库存较高的热卷。

铁矿石：需求有复苏迹象，市场情绪有所改善

【现货】

青岛港口PB粉环比+14元/吨至980元/吨，超特粉环比+9元/吨至745元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为938.3元/吨和932.8元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为72.8元/吨和7.80%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比+1.7万吨至228.7万吨，高炉产能利用率环比+0.60万吨至84.93万吨。节后第二周，钢厂补库情况环比修复，钢厂进口矿库存环比+0.6%，库消比+0.04%至33.1%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。

【供给】

铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 （Mineral Resources Ltd）、吉布森山铁矿公司 （Mount Gibson Iron Ltd）、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。

【库存】

港口库存14033.5万吨，环比上周四+23.2万吨；钢厂库存环比+52.5万吨至9272.8万吨。

【观点】

需求有复苏迹象，市场情绪有所改善。基本面上，供应季节性下降，需求有待启动，但钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用。供应来看，本周到港量环比上升，其均值稍高于季节性；必和必拓黑德兰港口事故，叠加巴西发运低于季节性，本周澳巴发运量下降幅度较大，但其均值仍稍高于季节性。节后第二周，需求环比改善，日均铁水与高炉产能利用率进一步上升。钢厂补库环比改善，钢厂进口矿库存环比+52.48万吨（+0.6%）至9272.75万吨，钢厂库消比+0.04%至33.10%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。昨日建材交易量有复苏迹象，钢材需求环比改善， 5-9价差走阔，但须谨防行政限产的可能性；需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动，波动加剧。操作上，5-9正套持有。

焦炭：需求高度有限，焦炭逢高空对待

【期现】

截至2月14日，主力合约收盘价2701元，环比上涨14元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水205元。下游开始控制到货情况，部分焦企销售有所走弱，焦炭市场延续弱稳表现，现货市场仍处于博弈状态。

【利润】

截至2月9日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-66元/吨，利润周环比回升23元，山西准一级焦平均盈利-22元/吨，山东准一级焦平均盈利-57元/吨，内蒙二级焦平均盈利-76元/吨，河北准一级焦平均盈利-28元/吨。焦企利润进一步好转，但是仍在亏损中，后市随着煤价的逐步回落，焦企利润仍有改善空间，但是幅度不会太大，如果焦化厂利润大幅走强，钢厂第三轮提降会快速落地。

【供给】

截至2月9日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比持平。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。

【需求】

截至2月9日，247家钢厂日均铁水228.66万吨，环比增加1.62吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。铁水228.6万吨，环比增加1.62万吨，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。但是焦煤供给改善是确定的，随着煤价回落，焦炭产易增加难减少，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求。

【库存】

截至2月9日，全样本焦化厂焦炭库存125.26万吨，环比减少2.13万吨，247家钢厂焦炭库存651.66万吨，环比增加10.45万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周增加0.1天。随着物流恢复，焦企库存快速回落，下游到货情况好转，但是由于实际需求不佳，钢厂复产或低于市场预期。

【观点】

原料煤后市仍有下跌空间，焦企利润有改善空间，整体供给易增加难减。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。因此整体来看，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求，建议以逢高空思路对待。

焦煤：需求高度有限，焦煤仍有下行空间

【期现】

截至2月14日，主力合约收盘价报1813元，环比上涨24元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，环比持平，期货贴水62元。炼焦煤市场整体偏稳运行，部分贫煤、贫瘦煤继续下跌，降幅在50-150元/吨左右。

【供给】

产地煤矿多已复工复产，焦煤供应端增量明显，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加125.84万吨至837.72万吨，产能利用率周环比上升12.5%至83.2%。甘其毛都口岸通关量稳步回升，预计后市进口量将进一步增加。

【需求】

截至2月9日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比持平。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。下游钢厂有复产预期，但是由于实际需求偏弱，复产力度有限。

【库存】

截至2月2日，全样本独立焦企焦煤库存1006万吨，环比下降63.7万吨，247家钢厂焦煤库存843.4万吨，环比下降45.7万吨。下游原料库存仍在大幅去化，在焦化企业维持前期生产的情况下，开始适当采购原料，但是整体补库意愿偏谨慎。

【观点】

炼焦煤市场平稳运行，跨界煤种仍有回落。国内煤矿开工逐步恢复正常，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。值得注意的是，近期国内贸易商对蒙煤竞拍的抵触心理较强，后市的影响仍待观察。

动力煤：供强需弱，煤价难言企稳

【现货】

产地煤价仍有回落，内蒙5500大卡报价为800元/吨，环比下跌10元/吨；山西5500大卡报价为850元/吨，环比下跌10元；陕西5500大卡报价为860元/吨，环比持平。港口5500报价1000-1020元，但是随着煤价回落，下游采购意愿提升，昨日在情绪和部分需求进场的情况下，港口报价小幅回升。

【供给】

据汾渭产运销数据显示，截至2月8日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加6.1个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加1.54个百分点；陕西地区产能利用率较上期增加11.61个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期增加5.14个百分点。总库存较上期增加8.86个百分点。发煤利润较上期减少3.48个百分点。煤矿逐步复产，产量快速恢复。

【需求】

截至2月6日，六大电厂日68.11万吨，周环比下降0.09万吨，电厂库存1297.7万吨，周环比增加17.5万吨，可用天数周环比增0.3天。当前电厂日耗不高，主要去库存为主，采购以保供和长协煤为主，市场煤交易冷清。工业企业虽有复工，但是整体开工恢复缓慢，需求不强。

【观点】

产地复工逐步正常，产量开始不断增加，进口煤供应相对充足，终端陆续放出招标，但实际采购量较少，澳煤持续进口，后续进口量将进一步增加。随着煤价回落，下游采购意愿逐步增加，关注后市港口库存能否去化，当前煤价难言企稳。